但斌伟大企业投资

1.但斌：中国靠什么成为伟大国家

3月17日，由私募排排网、深圳市私募基金协会、平安证券、永安期货和华泰期货等联袂主办的 “第十二届中国（深圳）私募基金高峰论坛主论坛”在深圳举办。

会上，深圳东方港湾投资管理股份有限公司董事长但斌先生做了主题为“与伟大国家和伟大企业共成长”的演讲。以下是他演讲内容的节选：我A股从业是26年了，92年开始从业到现在。

东方海外也成立了14年，那么在这个26年的过程当中，我们的A股市场也是大起大落，这个资本市场本身的特点就是如此。在我从业的26年中，经历过七次以上的跌幅超过50%，所以说投资本身并不容易，但总的来说，从一个国家和一个社会的大的方向发展来说，如果到2028年的话，中国在用50年的时间实际上是走了美国200年的道路。

我们1978年改革开放的时候占全世界GDP的3~4%，类似于美国刚建国的时刻，但是我们用50年的时间走了美国200年的路。所以理论上来说，我们中国人包括我们投资人所面临的市场环境要比巴菲特那个时代甚至要更好，我们面临的这个雪更深更厚，会滚出比巴菲特更大的雪球。

现在美国已经是第二场牛市的第九个年头，那么第一场牛市大概18年，第二场牛市的从08年开始到现在已经是第九个年头，但是在这九年的牛市当中，你如果不买Facebook、亚马逊、谷歌、苹果、微软等等，这少数的10家、20家公司的话，你在美国是非常非常难赚钱的。那我们看到在A股市场过去的这么多年是一个锯齿形的这样一个波动，牛市很短，熊市很长，一般牛市就是一年半左右，但是熊市3到5年。

那么说如果说我们中国的A股市场，进入这个成年期结束了青春期，如果在未来真正能够实行注册制的话，大概率我们A股很可能出现一个非常漫长的一个牛市。就是说也许在未来的某个阶段，中国将告别这种锯齿形波动的市场，走向像美国一样的一个长牛、慢牛的走势。

那么在这样的一个情况下，可能对我们所有的投资人来说都是最好的时代，当然了，在这个最好的时代当中一定要有最好的理念才能够跟这个国家一起成长。那我们看到在美国是这些核心资产在走，那么在中国我觉得理当是一样的，你比方说中国尚在美国上市的这些企业，像阿里巴巴，从香港退市以后到美国差不多涨了两三倍了。

那么像这个网易，实际上我从2001年我看到这家公司我也让一个朋友去买，我说你买三个公司，搜狐、新浪、网易，当然钱打到美林证券，美林证券那个客户服务经理告诉我这个朋友说你千万别买这三个公司，这三个公司会破产的。实际上如果当时真的是买了网易，从我们看到那天到现在是涨了2942倍，可能很多朋友知道我们在茅台和腾讯赚到了钱了这几年，但实际上我们这几年按比例上来说赚钱最多的是好未来，实际上我们在买好未来之前我去调研了好未来、新东方、达内科技和枫叶教育，我们选择的是好未来。

好未来这几年是涨的最多的，所以我们说中国有很多企业他用40年、50年的改革开放走得是比美国更快的这样一个发展速度，那么我们说在美国也一样的，如果说中国有美国的这样一个发展情况，到底哪些行业能够在长期牛市当中胜出？并不是所有的行业都值得长期投资。很多朋友说中国的四川长虹这个过去的蓝筹股现在已经变成垃圾股了，五朵金花时代的长安汽车现在也已经萎靡不振，所以他说在中国没有价值投资，不是的。

在美国也一样，在全世界都一样，并不是所有的行业都值得长期投资。我们看在美国的1978年到2016年间，哪些行业是值得长期投资的，它主要集中在消费领域。

比方说化妆品、医药品、软饮料，烟草食品加工，包括新时代的计算机和软件，我们从来没有把腾讯、亚马逊这类公司当成科技公司，我们都当成互联网消费公司。只是这个平台比过去的传统公司拥有更深的护城河，每个人在这个平台里面消费十块钱、一块钱、一千块钱，他实际上是个互联网消费企业，所以说我们在长期的这个岁月当中，我们看到真正能够穿越时间河流的是什么？实际上以消费为主的这样一种风格的一种投资。

所以说我们说投资选择方向很重要。当然，我们这个决定长期未来的，比方说宪法、法律、产权等方面很多人还是有一些疑虑的，改革开放一代代的中国富人赚钱以后的第一选择就是移民，他们还是对这些问题有深深的疑虑。

但实际上真正的决定一个国家、一个民族长远未来的是什么？是我们的风俗习惯，传统宗教文化。我不是经济学家，我只是个基金投资人，但是我跟很多朋友说，我说你不用担心中国什么线路，什么中等收入陷阱，中国大概率一定能冲破中等收入陷阱成为发达国家。

为什么？我只从我个人比较朴素的理解来说，比方说我去南极路过阿根廷，那个阿根廷的华人导游说一个华人的效率是3到5个案例的效率，我每次从国外回来回到我们自己的国家，我有个很深的感慨，我不知道在各位有没有跟我同感，全世界没有任何一个地方、任何一个国家像中国人一样，14亿人把挣钱当信仰！就是这种挣钱的欲望，这种强烈的这种欲望，这个实际上让中华民族有光明未来的一个最核心的东西，它是融入我们血液中的。在中国的历史上，几千年的统治当中，只要我们的王朝能够超过100年，一般来说。

2.但斌的主要著作

《时间的玫瑰》2007在喧嚣的中国股市里，他似乎是一个孤独的另类。

在他眼中，价值投资不仅是一种方法，更是一种信仰，一种哲学。“不知道现在是大牛市吗？还做长线？不是傻了吧你？”2007年9月，当上证指数成功站上5000点时，人群中流传出这样一种声音。

中国股市持续高歌猛进，彻底点燃了老百姓的投资激情。人们忘我地低买高卖、追涨杀跌，不知疲倦地享受着套利的乐趣。

然而，在红红绿绿的缤纷色彩中，却有一个人不为所动。他手上操作着数亿资金，但一切股价的起伏，仿佛都与他无关。

在波段理论、图形分析等技术大行其道的时候，只有他，把投资上升成为一门哲学。在喧嚣的中国股市里，他似乎更像是一个孤独的另类。

这个人，就是私募基金深圳东方港湾公司董事总经理——但斌。亏出来的哲学刚到不惑之年的但斌，已经在中国股市摸爬滚打了15年。

坐在诺德金融中心办公室里，他所展现出来的气质，更多是一分从容与淡定。尽管哪怕百分之一的股价波动，为他带来的损益，也许是几百上千万的数字。

“所有优秀的基金经理，都是亏钱亏出来的。”在但斌15年漫长的投资生涯当中，有三次惨痛的失败让他记忆犹新，而正是这些教训，奠定了他今天的投资哲学。

1992年，年仅25岁的但斌，大学毕业不久，就踏上了南下深圳的道路。1992年8月的股票风潮，很多人抢购原始股。

这是但斌第一次感受到股票市场的刺激，他的第一反应是：这个东西能挣钱。正好当时公司老板拿出50万，让他帮忙做股票。

当时的股价一个劲疯涨，包括所有的垃圾股。初次尝试，就让他获得了巨大的回报，但斌手上的50万，很快变成250万。

他的胆子开始大起来，什么样的股票都敢去做。没想到在一路风光之时，风暴不期而至。

1993年，偶然听到一个著名股评家说“深深房”有重大利好，于是，但斌迅速把宝压在了这只股票上面。原本他并不了解这个行业，从一进去，股价就开始暴跌。

不但把以前赚的钱全部亏进去了，本钱也亏了很多。那个时候的200多万，不是个小数目，尽管不是亏的自己的钱，也足以让他难过万分。

那段时间，但斌亏得精神恍惚，连自行车都骑不稳。“我想现在很多投资者也是这样，听到一个消息，马上去买进，实际上这是风险最大的事情。”

但斌说，从此他再也不相信道听途说的所谓“消息”。随后，他迅速重整旗鼓，转战期货。

在之后短短一年多时间内，他把100多万资金做到了1000多万。然而随之而来的“327国债事件”，但斌手上所有的单子被强行交割，再次让他赔了个精光。

“投资者总要不断面临意想不到的危机，关键是我们如何看待这些危机。”一夜之间，不可思议地从1000多万到一文不名，曾经经历的巨大落差，使但斌对于风险的认知与众不同，“就像1895年美国道琼斯指数，到现在不知翻了多少倍。

但这期间，它经历了三次经济危机，两次世界大战，因为有危机，我们就不去投资吗？”从1995年到2000年，但斌手上的钱越来越多。那时候，他主要依仗图表分析和基本分析，这让他以为，技术分析是万能的。

就在这时，一只叫做“华工科技”的股票，进入了但斌的视野：技术面和基本面都非常良好，进入的仓位也很合适，预期将有较大的上升空间，于是他下了重注。结果这一次，他被表面数据蒙蔽了，投资的4000多万资金几乎亏损了一半。

一次又一次的教训，让但斌开始思考这样一个问题：如何将投资风险降到最低，从而获得长期而稳定的收益？靠“内幕消息”？靠波段靠周期？靠技术分析？显然这些都不可靠，它们能让你快速积累财富，却也可能转瞬间让一切灰飞烟灭。那么，一个成功的投资者应该怎么做？想成功，与成功者为伍2003年，但斌来到香港。

这是他从事投资的第10个年头，俗话说：十年磨一剑。与以往不同的是，他第一次开始关注企业本身。

但斌在香港选择的企业，将来会赚多少尚在其次，他的首要要求就是从长期来说，至少不会亏钱。因此，但斌投资了几只高速公路、以及同仁堂科技，这些股票后来都为他带来了巨大的收益。

从投资高速公路开始，但斌赚了很多钱。他慢慢知道了选择真正的好企业投资，才是成功的关键。

后来，但斌买进了张裕，并一直持有到现在。“张裕的领导者，在他们做IPO的时候差不多持了1亿市值的股票，经历2006年整整一年到现在，差不多涨到7、8亿了。

原来这些管理层，要想从那个企业中获得一点好处的话，浑水摸鱼更好办。”对此，他解释说，“但当他拥有股权的时候，他只需要把这个企业不断地做大、做大，这些管理层就会变得非常非常有钱。

那么，这些掌握几亿十几亿上百亿资产的管理层，碰到这样一个时代，他会把很多社会资源向企业里集中。”在这样一个大背景下，问题的关键就是：选择一个成功的企业，与它共同成长。

在过去10年当中，美国股市表现出色的有房地产、金融服务、银行、零售、保险。实际上在中国，去年这一波很大的行情中，也是类似这样一根主线。

选股票就是要选中国最好的行业，以及这些行业中最强的企业。“投资这样的企业都不赚钱，那很难想象还有什么股票能赚钱。”

但斌笑道。因此在他的股票池中，他挑选了茅台、云南白药。

3.但斌是谁

但斌是深圳东方港湾投资管理有限责任公司 董事长。主要是做股票、期货的市场研究。

简介：

但斌（1967年—），生于浙江省东阳市虎鹿镇夏程里村，现担任东方港湾董事长兼总经理。但斌先生1992年开始证券、期货研究与投资生涯，曾为君安研究所及国泰君安研究所之市场策略首席研究员；大鹏资产管理公司之首席投资经理。在2000年获得国泰君安董事会办公室颁发的国泰君安证券投资研究奖励基金一等奖；另2007年出版《时间的玫瑰》。长期致力于股票、期货等金融市场的基础研究，对投资哲学有一定思考，实践于中国证券市场。擅长把握结构性机遇及上市公司内在的价值投资。

4.但斌真的入驻排排网的私募直营店了吗

是的，不光有但斌，还有很多景林资产田峰、东方马拉松钟兆民、云溪基金阳勇等好多私募大佬在，还能交换电话号码，这个功能很强大，以后买私募就不用盲目找了，直接在上面呼唤大佬就ok，省去了很多问题。

个人近几年在排排网买了几只私募基金，收益还不错！比前几年自己炒股强太多了，还赚的一身清闲，他们家的这个私募直营店是今年新推出的，算是一项挺创新的功能，推荐可以试试看~

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5.但斌的个人经历

1967年生于浙江东阳敦和堂18号，三岁随父母到河南开封化肥厂支援内地建设。

1986年在河南大学读体育专业，主修体育理论。在国家级体育学术刊物《武汉体院学报》上发表“体育地理学探析”一文，首次在国内提出体育地理学的概念。毕业后本应留校任教，却因某些原因，无法就业。

1990年大学毕业，在开封化肥厂供水车间当一名钳工。

1992年到深圳，开始接触股票、学习投资，后担任证券分析师，逐渐走上证券期货研究与投资之路。曾任君安证券与国泰君安证券《财经快讯》主笔、大鹏证券资产管理管理公司首席投资经理。

1993年后，投资股票和国债期货，遭遇四次重大挫折。投资方法逐渐由技术分析转变为价值投资。

2001年在全球股灾背景下，投资香港股市，盈利近五倍。在香港的投资经历坚定了其投资理念——要选最好的企业投资。

2003年5元买入万科、23元买入贵州茅台、12元买入烟台万华、9元买入招商银行等杰出企业的股票，之后持续买入，至今获益丰厚。

2004年3月成立东方港湾投资管理有限责任公司。管理资金达20亿，实现1800%的投资收益率。平安·东方港湾马拉松信托自2007年2月28日成立到8月24日，累计净值增长率达86.7%，在众多同期发售的信托产品中名列前茅。

2007年出版个人专著《时间的玫瑰——但斌投资札记》，阐述中国股市黄金时代的投资哲学。

2008年A股市场大幅下跌的背景下，但斌管理的“平安信托-东方港湾马拉松信托计划”依旧采取坚持重仓策略，单位净值从高峰时后的2.0266元最低跌至0.6136元。这是很正常的！因为按但总的理念就是坚持！ 坚决不做波段。所以结果出来时，我们反而很开心。至少现在但总言行做到一致，说明他是值得信赖的、稳重的人.对于这样一名合格的马拉松选手，我们不应该在100米处（周排名）1000米处（月排名）10000米（年排名）处去评价但总短期成绩？加入任何比短期业绩的国内外基金评级游戏是无意，那是兔子的游戏。

我们从不与市场指数进行短期赛跑，我们只有长期绝对收益的概念。我们一直认为，投资是孤独的乌龟跟时间竞赛。

2009年4月3日的东方港湾净值-15.92 % ，但斌仍在坚守。

6.我不知道何时能像但斌先生一样,做自己喜欢得事情,去探索发现中

不要着急，如果你有心，而且你还比较年轻，比如30岁左右，那么你完全有机会，100W不是什么大数字，之所以你觉得它大，是因为你现在还没有你想拥有100W的决定性条件就是你现在有所觉悟，愿意每个月坚持放一部分钱来股票市场，也许每个月你存的钱买不到100股好公司的股票，那你就存着，存到可以买100股的时候就买，坚持下去，我相信在你退休之前，你一定有一大笔财富让你以后可以去过你喜欢的日子，做你喜欢的事 但斌在去年市场不好的时候也给很多人嘲笑，但是他坚持了，做人只要你方法选择对了，坚持下去，就一定可以见到盛开的玫瑰的，不要半途而废。

7.但斌是谁

但斌是深圳东方港湾投资管理有限责任公司 董事长。

主要是做股票、期货的市场研究。 简介： 但斌（1967年—），生于浙江省东阳市虎鹿镇夏程里村，现担任东方港湾董事长兼总经理。

但斌先生1992年开始证券、期货研究与投资生涯，曾为君安研究所及国泰君安研究所之市场策略首席研究员；大鹏资产管理公司之首席投资经理。在2000年获得国泰君安董事会办公室颁发的国泰君安证券投资研究奖励基金一等奖；另2007年出版《时间的玫瑰》。

长期致力于股票、期货等金融市场的基础研究，对投资哲学有一定思考，实践于中国证券市场。擅长把握结构性机遇及上市公司内在的价值投资。