什么是exchange crisis（外汇危机）？

外汇危机:在新兴市场国家，债务合约的期限很短，而且经常是用外汇计价的。债务合约的这些特性造成了三种机制，新兴市场国家的货币危机通过这三种机制，使信贷市场的不对称信息问题更加严重，从而促使金融危机的爆发。
第一种机制是货币贬值在企业资产负债表上带来的直接影响。当本币贬值时，以外币计价的债务合约会加重国内企业的债务负担。
另一方面，因为资产主要以本币计值，公司资产不会同时增加。结果贬值导致企业资产负债状况恶化和净资产减少。而这会加重逆向选择问题，因为有效抵押的缩水会降低对贷款人的保护。而且，净值的减少将增加道德风险，企业有承担更大风险的动力，因为如款增加它们将损失的东西就更少了。因为贷款者面临更高的损失风险，信贷便会降低，于是投资和经济活动下降。

全球债务增长有什么风险

经过多年全球破纪录低位的利率后，新兴市场已累积了庞大的债务，利息一旦调头大升，危机便会大爆发。

特朗普主张在基建方面大幅提高开支，以及将会实施大幅减税政策，这将令美国利率加快上升至更高的水平，而他计划放宽对华尔街金融机构的管束，虽然令自由度增加，但却令人忧虑金融机构日后的自由或会过度，为危机埋下炸药。

金融危机规模愈来愈大

在过去数十年间，全球债务危机不断加剧，由1982年拉丁美洲的债务危机，以至1997年亚洲金融危机，到2008全球金融海啸，都显示出每次危机出现的规模都比前一次大。

下一次将不会是主权债务或是银行／金融系统的债务危机，而危机的中心点很有可能是新兴市场私企的债务。在美国和欧洲国家相继实施量化宽松措施的同时，又把利率降至接近史新低，以避免企业破产和刺激经济，更令全球利率都转向低企，因为美国债券孳息低而令资金大幅逃离美国本土转到新兴市场找寻高孳息回报。

新兴市场的企业利用这个机会借入大量金钱，以至债台日渐高筑，这还不止，部分更借入美元，但因其本身的营业额是按本国的货币计算，造成了一种极不正常的货币不配现象。全球投资者亦很乐意在低息、零息，甚至是负利率的年代买入高息的债券，尽管这些债券通常的信贷评级一般较低。

巴西、韩国、泰国、智利、捷克和马来西亚尤其是较大的借贷者。虽然不少债券都是以本国货币计算，但是印度、沙特阿拉伯、土耳其、俄罗斯，甚至是香港和新加坡，都大量进行了外币的借贷。

全球债务217万亿美元

银行一旦调高利率，这些公司便要与债权人重新订约，它们更可能不获发行新的债券，令借贷者陷入险境，假如债券市场的利息上升，或是信贷供应一旦乾涸，新一轮的债务危机便会爆发。

全球债务目前已高达217万亿美元，相等如全球国内生产总值的325%，并创下史新高，而债务更主要是由全球最主要新兴经济体的企业，以及部分未成熟经济体政府所累积而来。新兴市场目前的总债务高达约53万亿，约国内生产总值的217%，而接近一半，或是25万亿美元集中在非金融机构的债务。

前美国副财政部长Tim Adams表示，单是全球债务金额之高，便足以造成一场前所未见的去化危机，将会令全球经济增长严重受损。Tim Adams在任时专责国际事务，现为华盛顿国际金融机构的主管。

在同一个论调中，国际货币基金组织(IMF)亦发出了相同的警告，而在今年一月的世界经济论坛上，凯雷集团的联席行政总裁David Rubenstein则警告，一场类似上世纪九十年代的新兴市场危机即将爆发。

实际上，负债对经济影响也是十分重大的。理论上，一国经济不论负债有多少，国民都还是能继续从事经济生产。就像一间企业的生产仰赖的是员工和机器，而不是资产负债表的结构。但实际上，从历史中我们一再学到的教训是：负债、资产负债表结构，对于国家的重要性非常大，足以创造泡沫和带来毁灭性的冲击。高额负债会提高经济的波动。从企业的角度来看，企业如果仰赖高额的借贷，虽然理论上不会影响公司的生产力，但却会令该公司非常可能破产。结合这些不同类型的债务是很有用的做法，因为这样能以不同的方式来看一个国家的财务是否能正常运作。

从麦肯锡的报告来看，负债过高无法偿还，不只是欧元区国家现在的燃眉之急，也是每一次金融危机爆发的导火线。在金融危机期间我们学到，一国若债台高筑，不论负债者是政府(如希腊、意大利)、家庭(如西班牙和美国)或金融机构(如爱尔兰、英国)，都会对其经济造成冲击。