天邦股份投资分析报告

1.养殖场市场容量的变化趋势及前景怎么写

全球生猪产量大幅下降 中国为全球猪肉产量和消费量最高的国家，2018年非洲猪瘟导致中国生猪产量大幅下降。

根据美国农业农业部的数据显示，2019年全球生猪产量为10.4亿头，降至自2013以来的最低水平，较2018年同比下降18.26%。 中国生猪市场份额有所下降 从存栏量来看，2019年初全球生猪存栏量为7.67亿头，较2018年同比下降1.80%。

其中，中国的存栏量占到了世界的55.78%，自2014年后连续5年下降。欧盟和美国生猪存栏量占全球的比重分别为19.32%和9.76%，占比较2018年均有所下降。

2019年全球生猪出栏量为1087亿头，较2018年同比下降14.56%，其中，中国生猪出栏量占全球的比重为45.08%，较2018年下降了8.8个百分点。欧盟和美国生猪出栏量市场份额较2018年有显著提升，占比分别为24.61%和12.71%。

全国生猪出栏、存栏量锐减 改革开放以来，受经济持续高速增长、城乡居民收入水平不断提高和食物消费结构不断升级等导致的需求强力拉动，我国生猪产业一直保持着快速增长的趋势。但近年来，行业环保政策要求日趋严格，大量中小散户推出行业，加“非洲猪瘟”的影响，2019年我国生猪出栏量大幅下降到5.44亿头，较2018年同比下降21.57%。

2019年我国主要生猪养殖企业中，温氏股份和牧原股份的生猪出栏量排在前列，出栏量分别为1852万头和1025万头。正邦科技、新希望股份和天邦股份生猪出栏量均小于1000万头。

受环保政策和行业周期性和波动性因素的影响，我国生猪存栏量近年来呈下降趋势。2012年我国生猪存栏量有4.8亿头，至2019年下降至3.10亿头。

中国香港地区为内地生猪主要出口地区 经历了价格持续增长之后，2020年上半年，由于新冠肺炎疫情，餐饮业受影响严重，同时居民个人猪肉消费需求也有所下降。2020年上半年猪肉价格整体呈下降趋势。

但价格下降并未影响企业的投资热情。2020年3月，农业农村部、发改委、财政部等多个部门发布了一系列政策支持生猪养殖产业，各大公司纷纷布局养殖项目。

其中，京基智农表现最为活跃。2020年5月18日签约汕尾市年出栏60万头生猪养殖项目。

随后京基智农在徐闻县生猪产业项目引种投产。建成后可实现年出栏100万头商品猪。

5月22日，公司宣布建设年出栏500万头生猪产业链项目。 疫情过后，随着居民消费需求的回升，生猪养殖业需求端将会有所增长。

加上国家政策的刺激和非洲猪瘟的好转，预计2020年我国生猪养殖规模会有所扩大。 ——以上数据来源于前瞻产业研究院《中国生猪养殖行业市场前瞻与投资预测分析报告》。

2.未来十年养猪前景如何 养猪前景分析

我国是全球最大生猪养殖国家，2016年生猪出栏量6.85亿头，整个猪肉市场规模大约1.4

万亿元，相当于智能手机总销售额的2.3倍，对GDP贡献率超2%。作为我国最主要的消费肉类，近年来生猪价格持续波动，对生产者和消费者都造成重大影响，因而生猪价格的走势受到政府和社会各界的广泛关注。

生猪养殖行业市场规模超万亿，行业集中度提升空间大

据前瞻产业研究院发布的《生猪养殖行业市场前瞻与投资预测分析报告》数据显示，我国生猪养殖产业市场规模巨大，按生猪平均价格15元/公斤，出栏体重115公斤，全国年出栏量7亿头大致测算，生猪养殖市场规模高达1.2亿元。从行业集中度看，2017年我国前五大养猪企业市占率仅为5%左右，行业规模最大企业温氏股份出栏量

1900万头左右，市占率仅为2.8%，我国生猪养殖行业表现为明显的“大行业、小公司”格局，龙头企业未来成长空间巨大。

行业规模化发展进入加速阶段

我国养猪业规模化自2007年开始启动，年出栏500头以上的规模化养殖场生猪出栏占比由 2007年的 29%提升至2015年的45%。2016年以来，

牧原、天邦、正邦、温氏等传统大型养殖上市公司，以及新希望等饲料公司抓住发展机遇，快速跑马圈地抢占土地资源，已经反映为2017年出栏量的高速增长，预计2017年规模化养殖比例超过50%。

未来5年大型规模场将享受高ROE、高CAGR黄金期

行业门槛显著提升，未来5年大型规模场享受高ROE与高CAGR2018年以来，随着环保、资金、土地等行业门槛显著提升，大型规模场较其他养殖主体的优势持续扩大，未来整体出栏量有望实现每年30%-40%左右的高速增长，18年整体市占率有望提升至10%以上。

此外，当前散户仍提供全行业50%左右的出栏量，大型规模场在规模化进程持续推进，散户逐步出清的过程中，自身的低成本优势仍可保证中长期享受成本红利带来的超额收益，未来5年对于大型规模场，将是高ROE与高CAGR并行的黄金时期。

生猪价格超预期下跌

节后生猪价格超预期下跌。截至3月2日，生猪价格较春节前下跌了21.80%。仔猪和猪肉价格跌幅较小，较节前分别下跌了3.48%和1.52%。二元能繁母猪价格基本保持平稳，较节前下跌了0.18%。

影响猪价的五大因素

影响我国猪价的五大因素是：

趋势因素、周期因素、季节因素、偶发因素、货币因素。其中，周期性因素是判断猪价走势最为重要的研究内容。随着饲料成本、人工成本、土地成本的上涨趋势，生猪价格重心未来将不断上移。每年第三季度和春节前是猪肉消费的旺季，猪价会有不同程度的上扬。疫病、政府调控等偶发性因素影响边际供给，会导致所在周期的延长等。货币投放量会影响猪周期波动幅度。

环保加严下的猪周期

环保政策加严下的猪周期较前几轮周期不同。在环保去产能的背景下，大量散户退出，行业集中度提升。能繁母猪存栏量从2014年开始就一路下行，并没有因为2015-2016年猪价的上涨而回升。

同时，在母猪存栏量低位的情况下猪价从2016年5月开始大幅下行。生猪存栏量和猪价也产生背离。传统蛛网模型下的猪周期失效，主要原因有两点，一是养殖规模化水平和养殖效率的提升，二是生猪出栏体重有较大提升，猪肉的供给并没有因为能繁母猪存栏和生猪存栏的减少大幅下滑。因而即使在环保的严厉调控下，生猪产能仍然较为充裕。

此次节后猪价快速下跌主要来自于养殖场的抛售和屠宰场的压价。一方面，年前的两场降雪导致很多养殖场都出现了压栏的情况，春节前后养殖场开始集中抛售，短期内生猪供给快速增加使得猪价下跌。

另一方面，屠宰企业借势压价，在生猪集中抛售的情况下，屠宰场收猪比较容易，他们的议价能力相对比较强。节后猪肉价格没有明显下跌正体现了这一点。预计产能出清仍需1个月左右，猪价或在4月反弹。

3.预测未来5年养猪前景

生猪养殖行业市场规模超万亿，行业集中度提升空间大据前瞻产业研究院发布的《生猪养殖行业市场前瞻与投资预测分析报告》数据显示，我国生猪养殖产业市场规模巨大，按生猪平均价格15元/公斤，出栏体重115公斤，全国年出栏量7亿头大致测算，生猪养殖市场规模高达1.2亿元。

从行业集中度看，2017 年我国前五大养猪企业市占率仅为5%左右，行业规模最大企业温氏股份出栏量1900万头左右，市占率仅为2.8%，我国生猪养殖行业表现为明显的“大行业、小公司”格局，龙头企业未来成长空间巨大。行业规模化发展进入加速阶段我国养猪业规模化自2007年开始启动，年出栏500头以上的规模化养殖场生猪出栏占比由 2007年的 29%提升至2015年的45%。

2016年以来，牧原、天邦、正邦、温氏等传统大型养殖上市公司，以及新希望等饲料公司抓住发展机遇，快速跑马圈地抢占土地资源，已经反映为2017年出栏量的高速增长，预计2017年规模化养殖比例超过50%。未来5年大型规模场将享受高ROE、高CAGR黄金期行业门槛显著提升，未来5年大型规模场享受高ROE与高CAGR2018年以来，随着环保、资金、土地等行业门槛显著提升，大型规模场较其他养殖主体的优势持续扩大，未来整体出栏量有望实现每年30%-40%左右的高速增长，18年整体市占率有望提升至10%以上。

此外，当前散户仍提供全行业50%左右的出栏量，大型规模场在规模化进程持续推进，散户逐步出清的过程中，自身的低成本优势仍可保证中长期享受成本红利带来的超额收益，未来5年对于大型规模场，将是高ROE与高CAGR并行的黄金时期。生猪价格超预期下跌节后生猪价格超预期下跌。

截至3月2日，生猪价格较春节前下跌了21.80%。仔猪和猪肉价格跌幅较小，较节前分别下跌了3.48%和1.52%。

二元能繁母猪价格基本保持平稳，较节前下跌了0.18%。此次节后猪价快速下跌主要来自于养殖场的抛售和屠宰场的压价。

一方面，年前的两场降雪导致很多养殖场都出现了压栏的情况，春节前后养殖场开始集中抛售，短期内生猪供给快速增加使得猪价下跌。另一方面，屠宰企业借势压价，在生猪集中抛售的情况下，屠宰场收猪比较容易，他们的议价能力相对比较强。

节后猪肉价格没有明显下跌正体现了这一点。预计产能出清仍需1个月左右，猪价或在4月反弹。

4.预测未来5年养猪前景

生猪养殖行业市场规模超万亿，行业集中度提升空间大

据前瞻产业研究院发布的《生猪养殖行业市场前瞻与投资预测分析报告》数据显示，我国生猪养殖产业市场规模巨大，按生猪平均价格15元/公斤，出栏体重115公斤，全国年出栏量7亿头大致测算，生猪养殖市场规模高达1.2亿元。从行业集中度看，2017 年我国前五大养猪企业市占率仅为5%左右，行业规模最大企业温氏股份出栏量1900万头左右，市占率仅为2.8%，我国生猪养殖行业表现为明显的“大行业、小公司”格局，龙头企业未来成长空间巨大。

行业规模化发展进入加速阶段

我国养猪业规模化自2007年开始启动，年出栏500头以上的规模化养殖场生猪出栏占比由 2007年的 29%提升至2015年的45%。2016年以来，牧原、天邦、正邦、温氏等传统大型养殖上市公司，以及新希望等饲料公司抓住发展机遇，快速跑马圈地抢占土地资源，已经反映为2017年出栏量的高速增长，预计2017年规模化养殖比例超过50%。

未来5年大型规模场将享受高ROE、高CAGR黄金期

行业门槛显著提升，未来5年大型规模场享受高ROE与高CAGR

2018年以来，随着环保、资金、土地等行业门槛显著提升，大型规模场较其他养殖主体的优势持续扩大，未来整体出栏量有望实现每年30%-40%左右的高速增长，18年整体市占率有望提升至10%以上。 此外，当前散户仍提供全行业50%左右的出栏量，大型规模场在规模化进程持续推进，散户逐步出清的过程中，自身的低成本优势仍可保证中长期享受成本红利带来的超额收益，未来5年对于大型规模场，将是高ROE与高CAGR并行的黄金时期。

生猪价格超预期下跌

节后生猪价格超预期下跌。截至3月2日，生猪价格较春节前下跌了21.80%。仔猪和猪肉价格跌幅较小，较节前分别下跌了3.48%和1.52%。二元能繁母猪价格基本保持平稳，较节前下跌了0.18%。

此次节后猪价快速下跌主要来自于养殖场的抛售和屠宰场的压价。一方面，年前的两场降雪导致很多养殖场都出现了压栏的情况，春节前后养殖场开始集中抛售，短期内生猪供给快速增加使得猪价下跌。

另一方面，屠宰企业借势压价，在生猪集中抛售的情况下，屠宰场收猪比较容易，他们的议价能力相对比较强。节后猪肉价格没有明显下跌正体现了这一点。预计产能出清仍需1个月左右，猪价或在4月反弹。

5.如何分析上市公司的基本面

上市公司的基本面是决定该公司股票价格未来走向的基本依据，一般而言，要从几个方面分析：

一、公司所处行业，该行业属于行业周期的那个阶段。一般而言，如果属于成长期，其公司的发展潜力就比较大，未来的股价预期就会较高。

二、公司在行业中的地位。一般而言，如果公司处在行业的领先或垄断地位，该公司的前景就值得关注。

三、公司的经营管理层如何。一家公司的管理人员常常决定该公司的未来走向。好的公司可以被差的没有责任心的管理人员搞垮，但差的公司也可以被好的领导带出低谷，走向辉煌。

四、公司过去几年的经营情况如何。过去的经营情况虽然无法代表未来的公司发展状况，但可以由过去的经营看公司的未来。好的公司，其经营状况一般都会稳步增长，而不会大起大落。

当然这些都很笼统，需要你认真分析你所关注的公司的很多方面，只是基本的方面应该关注这些。

一般而言，有关公司的基本分析情况在很多股票软件中提供的资料里都有。但他们所能提供的是公司的基本情况，还不足以由此判断公司的未来。有时，需要关注宏观经济政策的导向，行业发展的分析报告，金融市场的长期走向和短期变化等等。简单举例：08年国际铁矿石和铁精粉的60%`70%价格上涨，会导致钢铁价格大幅上涨，同时影响钢铁业下游企业的工业品成本提高，人工成本和人民币的升值也会增加企业的成本，但产品的出厂价格没有能得到相应幅度的提高，这就可能降低工业制品的利润，股票的价格预期就会降低。