雅戈尔对中信股份投资核算

1.雅戈尔上半年投资什么股票导致其投资收益亏损20亿的

作为A股市场“不务正业”的典型代表，雅戈尔（600177.SH）今日披露的半年报显示净利润同比下滑高达59%，而曾经为公司带来巨额收入的证券投资业务浮亏近20亿元。

净利5.8亿元下滑59%

雅戈尔半年报称，报告期内，公司实现营业收入53.52亿元，较上年同期下降6.87%；实现利润总额为8.81亿元，相比去年同期的16.95亿元下滑47.99%；而归属于上市公司股东的净利润5.8亿元，相比去年同期的14.17亿元下滑高达59.00%。基本每股收益为0.26元。

雅戈尔称，公司净利润的同比下滑，是受资本市场波动及房地产行业周期的影响，报告期内减持可供出售金融资产所获收益和房地产业务结算量较上年有所减少所致。实际上，记者对比其行业收入发现，雅戈尔的传统主业服装和纺织在上半年依旧实现了营业收入的正增长，其中服装营业收入上半年同比增长5.55%，纺织营业收入同比增长1.51%。当然营业成本也有所上升。

但是，房地产行业对于雅戈尔而言就十分痛苦了。半年报显示，受到国家对于房地产行业调控措施影响，上半年雅戈尔的房地产开发销售营业收入同比下滑高达29.49%。

证券投资浮亏近20亿

同样是雅戈尔曾经的辉煌利器，证券投资业务上半年同样折翼。半年报显示，雅戈尔今年上半年证券投资业务浮亏高达19.78亿元。

半年报显示，截至2010年6月30日，雅戈尔共计持有16家上市公司的股权（可供出售金融资产）。其中，持有广博股份（002103.SZ）的股份比例达到该公司所有股份的14.95%。但是由于今年上半年A股市场震荡下挫的洪流，这些股权并未给雅戈尔带来“曾经的辉煌”，而是高达19.78亿元的浮亏。

在雅戈尔所投资的16只（可供出售的）个股中，上半年仅有三只为雅戈尔带来浮盈。其中宜科科技（002036.SZ）带来浮盈42.85万元；金马股份（000980.SZ）与东方电气（600875.SH）分别带来503万元和524万元的浮盈。

但是有限的浮盈并不能改变整体浮亏的格局。仅以中信证券（600030.SH）为例，这只曾经为雅戈尔带来巨额收益的个股在今年上半年股价遭遇滑铁卢，让雅戈尔浮亏多达11.18亿元。首开股份（600376.SH）带来的浮亏也多达1.17亿元。

雅戈尔半年报显示，截至6月30日，所持有的这些股份在上半年依旧共计浮亏多达19.78亿元。

2.请高手分析下雅戈尔（600177）近期的走势

当很多机构都在多雅戈尔的目标价位看在12元的时候，我就在同花顺的论坛里提出看好15——20元。当时还有人说我是痴心妄想。呵呵。

现在，我依然这样看好雅戈尔。今年会上20。

理由？我对雅戈尔实在是看得不短啊！

98年得519行情后期我就成为了雅戈尔得股东一直至今。现在雅戈尔是让我解套并获利最多得一只。——爱死雅戈尔了。

如果雅戈尔达不到我的目标位——没有关系。接着做雅戈尔得老股东就是了。

做雅戈尔得股东——那叫一个——其乐融融！

节前大盘稳步上扬，股指已逼近前期高点，从盘面个股活跃程度分析节后大盘有望突破前期高点，而从市场热点来看，由于人民币汇率近期大幅升值，汇短期内其累计升值幅度已经达到2.1%。受此影响受益人民币升值的金融股、劵商概念股，地产股相继推动大盘在节前稳步震荡走高。在主流指标股稳定市场重心的同时，题材股全面活跃，投资者不妨继续围绕人民币升值题材挖掘一些潜力股，特别是两市中参股金融的上市公司，它们中一些从金融行业获得的投资回报甚至会超过其主营业务收入，成为业绩贡献度最高的资产，随着金融机构盈利能力的不断提高，未来参股金融题材也将给公司带来滚滚财源直接带动公司业绩的爆发性增长，所以，节前最后一个交易日参股金融概念异常突起，G金丰，G长信封住涨停，东湖高新等券商概念股在广发证券（延边公路）即将复牌之下也接近涨停，所以，节后市场将可能在广发证券的初次亮相下引发参股金融，参股券商概念的集体爆发，G雅戈尔 ：典型的参股金融、劵商概念，公司不仅参股中信证券，还持有宁波市商业银行股权，公司持有G中信限售流通股18366.56万股，成本3.2亿元，持股市值已经升至27亿，以周五收盘价格计算投资收益高达24.3亿元，而雅戈尔2005年末实现的净利润也只有5.6亿元，仅此一项一旦确认收益将是05年全年净利润的4倍左右，对应每股收益为1.30元。因此作为业绩具备爆炸增长潜力的券商概念股，目前的投资机会凸现。

G雅戈尔（600177）是G中信第二大股东，持有18366.56万股限售流通股。以周五的收盘价计算，雅戈尔持有的G中信股票市值高达23.9492亿元，而雅戈尔投资G中信的账面余额仅为3.2亿元。如果以周五收盘价出售，投资收益高达20.7492亿元。而雅戈尔2005年末净资产只有38亿元，去年实现的净利润也只有5.6亿元。单此一项，取得的收益将是05年全年净利润的4.2766倍。根据G中信股改承诺，雅戈尔自今年8月15日起可以在二级市场逐步出售G中信股票，到时一旦减持则实现的收益将直接反映为当期利润，业绩暴涨的基础已经具备。不仅如此G中信的巨大资本增值潜力还没有充分释放。近期成功完成定向增发，中国人寿集团和中国人寿股份共出资46.45亿元认购，成为持股5.32%和11.89%的第五大股东和第二大股东。中国人寿集团进入后，将十分有利于G中信的发展。也就是说如果雅戈尔仍长期持有G中信，根据新的企业会计准则， G中信投资的升值也最终会反映到雅戈尔财报当中。8月15日后G雅戈尔的资本暴炸增值将不再是概念。

3.600177雅戈尔星期二复牌后后市如何

参股中信证券带来巨额收益 G雅戈尔（600177）昨日复牌大涨59%，市场加强了对题材股的挖掘，G雅戈尔低价参股中信证券2亿股，G中信股价大幅走高带来的巨额股权投资收益增值，成为G雅戈尔股价上涨的最大动力。

有分析师指出，全流通背景下参股优质金融公司个股的机会将继续存在。 四月以来，G敖东（000623）、G成大（600739）等券商概念股分别出现了翻倍走势，同有此题材的G两面针（600249）、G宁高科（600064）也有突出的表现，“大券商”概念股已经成为机构大幅介入的品种。

重点挖掘挖掘金融投资概念股 部分有金融领域投资的公司值得重点挖掘。 万国测评建议关注G昂立（600530），公司投入6000万元巨资参股兴业证券4。

41%股权，还投资3000万元认购昂泰投资资金信托计划，投资1998万元于交通银行，公司的金融投资合计1。1亿元，有望受益于金融行业复苏。

另一家未股改公司东方集团（600811）持有新华人寿法人股9628。 8万股，占其总股本的8。

024%，为新华人寿主要大股东之一，未来一旦成功上市将带来较好回报。公司同时持有民生银行34205万股法人股，受益于民生银行股改，公司该项股权投资有望获得较好收益。

华泰证券分析师认为，相比券商概念股G华茂（000850）近几日的巨额涨幅，东方集团目前强势突破，后市上冲机会较大。 投资要点： 公司三项主业发展前景明晰：服装主业受益于渠道管理增强和产品结构升级，有望实现持续的规模扩张和盈利转强；房地产作为区域地产龙头，品牌、土地和资金优势突出；纺织业务步入成长快车道。

公司的股权投资升值可观：中信证券和宁商行等多项投资增值超过23亿元，折合每股净资产增厚1。 3元。

受新会计准则的影响，公司极有可能从06年起逐步兑现投资收益。 根据公司股改承诺，预测06、07年EPS下限为0。

38元和0。46元。

考虑投资收益和业绩平滑的必要性，预测06、07年EPS上限为0。70元和0。

90元。 分部法对公司三项业务估值结果为6。

45元，公司各项资产重估后折合每股6。29元，上调目标价为6元。

重申“增持”评级。 在持有者和建仓者共同利益驱动下，复牌初期公司股价或有机会低开，建议投资者积极介入。

经营业绩回顾 2005年公司实现主营收入46亿、利润总额8。 6亿和净利润5。

6亿，同比增长分别为11%、8%和1%。扣除非经常损益的影响，净利润实际增长了9%。

公司98年上市以来至今，主营收入、主营利润和净利润年复合增长率分别达29%、21%和23%，在行业中处于绝对领先水平。 2005年服装、房地产和纺织三大主业分别实现收入21亿、13亿和8亿，占比达到45%、29%和17%，合计91%。

受益于渠道管理增强和产品升级，服装业务一改多年徘徊不前的局面，主营收入和利润分别增长13%和18%，毛利率上升2个百分点至44%。房地产受项目结转进度的影响，销售收入下降16%，但毛利率上升8个百分点至43%。

色织布二期和毛纺项目的产能投放带动纺织业务同比增长了1。 3倍，毛利率基本持平。

今年一季度主营收入和净利润同比增长19%和6%，每股收益0。134元。

服装纺织与房地产收入比为60:40。 公司目前总资产117亿，净资产38亿，资产负债率63%。

总股本17。869亿，流通股本9。

1亿。 三大主业增长势头不减 服装：渠道成熟、产品升级延续成长 随着渠道管理调整到位和产品结构升级，未来服装业务有望实现持续的规模扩张和盈利转强。

渠道管理精细化见成效公司营销网络经过近5年的调整，营销网点从3028家削减到1835家，形成以自营店（占45%）和窗口商场（占35%）为中心的营销格局，随着劣质终端的淘汰和直营比例的增强，单店销售规模呈逐年提高之势，盈利质量不断提高（见图2、图3）。 公司目前营销网络的调整已经到位，未来供应链完善和产品升级，有望进一步提高渠道的运营效率，促进服装内销的规模扩张和盈利提升。

公司认为，在相对稳定的销售模式下，未来服装销售额每增加10%，边际效益将提高20~30%。 05年底落成的西部生产销售基地和10省仓储配送中心，将进一步完善公司物流供应链，并支持西部市场占有率的提高。

产品升级提升盈利能力公司通过不断丰富产品结构和提高产品品质来扩大服装销售收入和提高盈利能力。在国内市场推出休闲系列和高端的“金色雅戈尔”品牌产品，先后开发出轻凉西服、免整烫西服、VP衬衫、功能性衬衫等中高档系列服饰产品。

在每年投放市场的产品中，全新面料、款型、工艺的新型产品占据70%的份额。 随着公司产品品质的提高，海外业务得到拓展，由日本向欧美不断拓展，通过OEM（委托加工）向ODM（委托设计）不断转型，以提高销售规模和盈利质量。

2005年度公司服装出口毛利率为21。38%，远高于一般服装外贸企业10-12%的平均水平。

随着产品设计和技术水平的提高，毛利率仍有进一步提升空间。 我们预计06年公司服装业务收入增长10%，利润增长有望在15-20%左右，折合EPS0。

18元。 房地产：区域型地产龙头优势尽显 2005年公司房地产业务占主营利润比重达到33%。

预计未来两年房地产业务对公司净利润的贡献将进一步提高至40%。