嵌套结构投资

1.“穿透”能让资产更透明吗

2月1日，中国证券投资基金业协会发布注销异常经营私募基金管理人登记的公告，北京天尔投资基金管理有限公司等8家私募机构涉嫌非法吸收公众存款罪或集资诈骗罪被立案侦查。

比如北京天尔投资公司负责巴铁基金理财产品咨询和承销，其对项目的描述是“预期年化收益高达14%，资金投向高收益债券和PPP政府项目”。然而经过监管部门层层“穿透”后发现，投资人的资金被嵌套在销售机构的P2P理财和类私募产品中以规避监管，实际是一个正在亏损中的试验轨道项目，底层资产的投资风险极大。向下穿透底层资产，帮助投资者看清了项目的真面目，让虚假私募管理人现出原形，又让违规投向房地产、非标资产等领域的理财资金再无可乘之机。

2017年11月17日发布的《关于规范金融机构资产管理业务的指导意见（征求意见稿）》明确要求，要实行穿透式监管，对于已经发行的多层嵌套资产管理产品，向上识别产品的最终投资者，向下识别产品的底层资产（公募证券投资基金除外）。

无论是向上穿透还是向下穿透，都反映了“穿透式监管”让资产更加透明的巨大威力。在金融行业综合经营趋势加剧的背景下，金融产品的交叉性、跨界性、风险传染性更加明显，金融乱象时有发生，监管部门实施穿透式监管，能够看穿条款、投资目的、资产和资金流向，治理金融乱象，起到真正防控金融风险的作用。随着国务院金融稳定发展委员会工作的推进，中国资本市场的穿透式监管将更加完善。