债券投资管理的所得免疫策略

1.在债券投资分析中,凸性和久期有什么作用,怎样实施免疫策略

决定久期即影响债券价格对市场利率变化的敏感性包括三要素：到期时间、息票利率和到期收益率.久期的用途

在债券分析中，久期已经超越了时间的概念，投资者更多地把它用来衡量债券价格变动对利率变化的敏感度，并且经过一定的修正，以使其能精确地量化利率变动给债券价格造成的影响.修正久期越大，债券价格对收益率的变动就越敏感，收益率上升所引起的债券价格下降幅度就越大，而收益率下降所引起的债券价格上升幅度也越大.可见，同等要素条件下，修正久期小的债券比修正久期大的债券抗利率上升风险能力强，但抗利率下降风险能力较弱.

正是久期的上述特征给我们的债券投资提供了参照.当我们判断当前的利率水平存在上升可能，就可以集中投资于短期品种、缩短债券久期；而当我们判断当前的利率水平有可能下降，则拉长债券久期、加大长期债券的投资，这就可以帮助我们在债市的上涨中获得更高的溢价.

需要说明的是，久期的概念不仅广泛应用在个券上，而且广泛应用在债券的投资组合中.一个长久期的债券和一个短久期的债券可以组合一个中等久期的债券投资组合，而增加某一类债券的投资比例又可以使该组合的久期向该类债券的久期倾斜.所以，当投资者在进行大资金运作时，准确判断好未来的利率走势后，然后就是确定债券投资组合的久期，在该久期确定的情况下，灵活调整各类债券的权重，基本上就能达到预期的效果.

久期是一种测度债券发生现金流的平均期限的方法.由于债券价格敏感性会随着到期时间的增长而增加，久期也可用来测度债券对利率变化的敏感性，根据债券的每次息票利息或本金支付时间的加权平均来计算久期.

久期的计算就当是在算加权平均数.其中变量是时间，权数是每一期的现金流量，价格就相当于是权数的总和（因为价格是用现金流贴现算出来的）.这样一来，久期的计算公式就是一个加权平均数的公式了，因此，它可以被看成是收回成本的平均时间.

决定久期即影响债券价格对市场利率变化的敏感性包括三要素：到期时间、息票利率和到期收益率.

不同债券价格对市场利率变动的敏感性不一样.债券久期是衡量这种敏感性最重要和最主要的标准.久期等于利率变动一个单位所引起的价格变动.如市场利率变动1%，债券的价格变动3，则久期是3.

2.满足单一负债要求的投资组合免疫策略有哪些

满足单一负债要求的投资组合免疫策略

在投资者买入特定债券之后，如果市场利率下降，将导致债券价格上升，但同时再投资收益率下降；而当市场利率上升时，债券价格将下降，但再投资收益率上升。债券的价格波动风险与再投资风险的替代关系。

投资者构造债券投资组合的目的就是在最大限度避免市场利率变动影响的同时，使实际收益低于目标收益的风险最小化。

为使债券组合最大限度地避免市场利率变化的影响，组合应首先满足以下两个条件：

(1)债券投资组合的久期等于负债的久期；

(2)投资组合的现金流量现值与未来负债的现值相等。

零息债券的规避风险为零，是债券组合的理想产品。在实践中，零息债券的组合收益往往要低于附息债券的组合收益，因此它要求有一个较低的目标收益率。

3.在免疫策略中实现高收益率是

本文在对免疫投资策略分析的基础上，考虑将回购放大的积极策略加入到免疫管理中，讨论在放大头寸操作的情况下，如何实现久期匹配，从而在避免利率波动的同时提高债券投资组合的收益率。

一、免疫的原理及实现 所谓免疫策略，是指构造这样一种投资组合，以至于任何由利率变化引起的资本损失（或利得）能被再投资的回报（或损失）所弥补。免疫之所以能够避免利率波动的影响，原理在于一只给定久期的附息债券可以精确地近似于一只久期相同的零息债券。

（由于篇幅有限，本文不再具体推导免疫的理论模型，投资者可以参看相关资料） 免疫的实现：假如在第五年后需要偿付一笔100万元的债务，希望目前投资一定的金额以保证到期偿还，我们有两种方案保证可以实现：一是持有一只到期时间为五年的债券，另一种是持有一个久期为五年的债券组合，以下我们对这两种方案进行比较（注：数据取自2004年7月28日）。

4.债券免疫是什么意思呢

债券是国家政府、金融机构、企业等机构直接向社会借债筹措资金时，向投资者发行，并且承诺按规定利率支付利息并按约定条件偿还本金的债权债务凭证。由此，债券包含了以下四层含义：

1.债券的发行人（政府、金融机构、企业等机构）是资金的借入者；

2.购买债券的投资者是资金的借出者；

3.发行人（借入者）需要在一定时期还本付息；

4.债券是债的证明书，具有法律效力。债券购买者与发行者之间是一种债权债务关系，债券发行人即债务人，投资者（或债券持有人）即债权人。

你好