天山股份投资价值

1.老师,天山股份什么价位买进比较合适

天山股份：受3月1日公布10转8派7的高分红刺激，部分资金反而见光派发——俺以为这实在是太过谨慎。

尽管中国的经济还在加速下滑，尽管房地产还在被政策打压。但是新疆的情况会有所不同（俺曾经描述过新疆情况以及政府的“攘外必先安内”的政策及前因后果。

只是不知道是不是被热爱这个国家却不爱中国的人举报被删除了）。水泥板块俺宏观上是不怎么看好的，但新疆的天山股份例外。

短线可在等一会开盘后找低点适量介入（下午可能还会有低点）。短线准备在两会结束后离场。

如果你喜欢该股。五月份可以重新考虑。

2.天山股份是什么

天山股份，水泥股；是东西并举的品种。公司目前拥有疆内水泥产能约1200万吨，疆外江苏熟料产能530万吨，占比1/3。根据半年报的公告，2010上半年江苏部分收入占比30%，毛利率仅7.3%。江苏包括宜兴天山（250万吨熟料，两条线）、江苏天山（300万吨，两条线）.

疆内盈利增长确定，疆外盈利同样提供超预期因素。疆内的高需求增长并无悬念，公司的强劲扩张势头保障其龙头地位，明年开春后疆内需求可能会集中启动。就近期公布的交通建设来说，2011年，新疆仅交通固定资产建设建议计划投资350亿元，同比增长75%，首府乌鲁木齐东西绕城高速、二环等36个公路项目明年开工；目前均已开展前期工作，大多数项目安排在明年4月开工，个别项目将在年中开工。我们认为明年疆内净利润增长应在40%左右。而占比30%收入的江苏业务此前一直处于亏损微利的状态，如果其能恢复到吨净利25元，则会贡献每股收益0.32元左右。

维持“强烈推荐-A”的投资评级。近期水泥价格的上涨显然是在逐渐认为限电后价格下滑幅度有限的观点。我们认为对限电影响因素尚有疑虑的投资者来说，天山股份是一个很好的选择，其业绩有疆内部分做保障，又有疆外的部分作为超预期因素。我们上调2010-2012年的EPS为1.42（全面摊薄）、2.17、2.93元。目前估值仅为2011年12.5倍，仅与同业相当。以同业目标估值明年15倍为基准，溢价10-20%，给予目标价36-39元

3.天山股份的核心题材

要点一：所属板块 水泥建材板块，公募增发板块，预亏预减板块，新疆板块，参股券商板块，CDM项目板块，西部开发板块。

要点二：经营范围 水泥及相关产品的开发、生产、销售和技术服务。企业经营本企业或企业成员自产产品及相关技术出口业务；经营本企业或本企业成员生产、科研所需原辅材料、机械设备、仪器仪表、零配件等商品及相关技术的进口业务；经营本企业的进料加工和“三来一补”业务。

商品混凝土的生产、销售。石灰岩、砂岩的开采、加工及销售。

房屋、设备租赁，财务咨询、技术咨询。铁路、公路货物运输代理；装卸、搬运服务；仓储服务；货运信息、商务信息咨询；商品采购及销售；商品采购代理；建材产品出口业务。

公司主要从事水泥制造，其经营范围包括水泥及相关产品的开发、生产、销售和技术服务，以及机械设备、仪器仪表和技术的进出口业务，同时兼营“三来一补'和进料加工。是西北地区最大的水泥生产厂家、全国重要的特种水泥生产基地，在新疆地区市场份额超过50%。

要点三：新疆最大的水泥生产企业 目前在新疆14个地州中的11个区域拥有水泥生产企业，沿新疆重要经济区域-天山北坡经济带，天山南麓经济带完成产能布局。在新疆区域水泥市场具有较大的市场影响力。

公司还是西北地区最大水泥经营商和最大油井水泥生产基地，以及全国重要的特种水泥生产基地。公司在全疆水泥生产能力达700多万吨，水泥产能占全疆的60%以上，市场份额占全疆的50%，其中高标号水泥占80%以上市场份额，油井水泥占75%市场份额。

要点四：江苏项目 公司在江苏区域的企业已取得1.2亿吨开采量的石灰石资源矿权，可供包括江苏天山水泥集团有限公司溧阳分公司和江苏汉天水泥有限公司现有产能生产25年。宜兴天山水泥有限责任公司与中建材集团的宜兴蛟桥公司合用一矿山，储量达1.2亿吨。

2011年6月股东大会同意江苏天山的子公司苏州天山1.96亿元投资年产100万吨水泥粉磨站工程（普通硅酸盐水泥70万吨，复合硅酸盐水泥30万吨），建设内容为从熟料，石膏及混合材进厂至水泥成品出厂为止整条水泥粉磨生产线，建设期12个月，项目预计全投资静态投资回收期为9年（含建设期1年），投资利润率9.84%，投资利税率14.84%，贷款偿还期为6.49年（含建设期1年）。要点五：公开增发-产能扩张 2011年1月，公司拟以20.64元/股的价格公开发行不超过12,000万股股票。

本次非公开发行股票的募集资金不超过247,680.00万元，扣除发行费用后，全部用于以下项目：拟使用募集资金60,000万元投资建设喀什天山水泥有限责任公司4000t/d水泥生产线扩建工程；拟使用募集资金62,000万元投资建设叶城天山水泥有限责任公司4000t/d水泥生产线工程；拟使用募集资金75,000万元投资建设新疆天山水泥股份有限公司达坂城分公司2*5000 t/d熟料水泥生产线工程（水泥窑协同处理城市污泥）（一期）；拟使用募集资金9,000万元投资建设吐鲁番天山水泥有限责任公司年产100万吨水泥粉磨项目；拟使用募集资金34,000万元投资建设阜康工业园3*2500t/d新型干法熟料水泥生产线一期电石渣制水泥项目；拟使用募集资金40,000万元投资建设洛浦天山水泥有限责任公司 3200t/d 熟料水泥生产线工程。要点六：定向增发 以20.01元/股发行7691万股（募资15.39亿元），投向哈密新天山2500t/d新型干法水泥熟料生产线项目（募资投入3.66亿，预计年收入2.32亿，净利润2623万，2010年年报披露进度为96.55%），阿克苏天山3200t/d新型干法水泥生产线项目（募资投入4.96亿，预计年收入3.12亿，净利润3235万，2010年年报披露进度为88.39%），天山水泥塔里木分公司塔什店2500吨/日水泥熟料生产线扩建项目（募资投入2.18亿，预计年销售收入1.64亿，净利润1838万，2010年度收益4167万）等7个项目并以2.14亿元募资偿还银行贷款和补充流动资金。

实施上述项目将增加公司水泥熟料生产能力554.5万吨/年。本次发行完毕后，中材股份，其他投资者认购股份分别自发行结束之日起36个月，12个月内不得转让。

（2010年5月增发完成）要点七：产能扩张-商品混凝土移动搅拌站 2011年10月，由阜康天山商混投资建设，建设内容为一条规模为年产40万m3(2*180m3/h)商品混凝土移动搅拌站。建设范围包括从原材料进厂至混凝土出厂的生产车间、必要的辅助生产设施以及部分厂前区设施，预计投资额为6946.22万元，建设期为1年。

项目的建设可使本公司的水泥销售和商品混凝土生产形成一条龙产业链，能有效缩短运输距离，降低运输成本，提高运营质量。要点八：CDM项目1 米东天山2X2000t/d项目采用新疆华泰聚氯乙烯树脂生产线排出的电石渣作为石灰质原料，年生产水泥150万吨，约需消耗干电石渣102.1万吨/年。

项目投资4.88亿元，可申请CDM项目，年减排的CO2约57.6万吨可以在国际碳排放交易中出售，项目建成至2012年每年将获得约500余万欧元的出售额。截至2010年末项目土建工程收尾，设备安装完成进行投料调试，项目处于调试中。

江苏汉天投建纯低温余热发电技改工程，项目金额5943万元，截至2010年末项目土建工程收尾，设备安。

4.天山股份是什么

天山股份，水泥股；是东西并举的品种。

公司目前拥有疆内水泥产能约1200万吨，疆外江苏熟料产能530万吨，占比1/3。根据半年报的公告，2010上半年江苏部分收入占比30%，毛利率仅7.3%。

江苏包括宜兴天山（250万吨熟料，两条线）、江苏天山（300万吨，两条线）. 疆内盈利增长确定，疆外盈利同样提供超预期因素。疆内的高需求增长并无悬念，公司的强劲扩张势头保障其龙头地位，明年开春后疆内需求可能会集中启动。

就近期公布的交通建设来说，2011年，新疆仅交通固定资产建设建议计划投资350亿元，同比增长75%，首府乌鲁木齐东西绕城高速、二环等36个公路项目明年开工；目前均已开展前期工作，大多数项目安排在明年4月开工，个别项目将在年中开工。我们认为明年疆内净利润增长应在40%左右。

而占比30%收入的江苏业务此前一直处于亏损微利的状态，如果其能恢复到吨净利25元，则会贡献每股收益0.32元左右。 维持“强烈推荐-A”的投资评级。

近期水泥价格的上涨显然是在逐渐认为限电后价格下滑幅度有限的观点。我们认为对限电影响因素尚有疑虑的投资者来说，天山股份是一个很好的选择，其业绩有疆内部分做保障，又有疆外的部分作为超预期因素。

我们上调2010-2012年的EPS为1.42（全面摊薄）、2.17、2.93元。目前估值仅为2011年12.5倍，仅与同业相当。

以同业目标估值明年15倍为基准，溢价10-20%，给予目标价36-39元。